结构层面，核心关注价格的弹性，近几年通胀低位导致市场主体微观感受偏弱的现象在部分需求增长较快的领域已经开始出现改善。以上市公司样本来看，用资本开支/固定资产衡量的非金融A股资本开支强度在2023年达到高点后持续回落，当前已处于历史中低位水平，且考虑到资本开支增速已经连续四个季度负增长，后续资本开支强度有望进一步回落至历史低位，整体中游制造业的出清线索将越发清晰。随着行业自发根据供需平衡进行的产能调整以及反内卷政策的催化，价格弹性有望在深度和广度上持续演绎。