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　　博时基金的爆发大致趋势与上述时间相同。2007年依托单边暴涨牛市公司净资产管理规模一度突破2000亿级别，此后随着市场动荡和公司转型变化，博时基金在此后7年中资产管理一直维持在1000亿左右水平，2015年后，随着管理层稳定和投资风格明确，公司管理规模于重回2000亿水平，并于此后数年持续快速增长，截至2020年，公司基金管理规模已超7000亿元，其中非货币公募基金规模排名行业第8，债券型公募基金规模排名行业第1。

　　2007年是博时基金发展历程中的第一个重要年份，这一年，招商证券受让金信信托股权，成为公司第一大股东，也在同一年里，博时基金资管规模由2006年的380亿暴增5倍，一跃至2215亿水平，相比于同属国内基金行业的老资历，富国基金在2014年净资产管理才首度突破千亿大关。迅速增长的资产管理规模离不开博时杰出的产品运作能力，数据显示，2007年博时基金旗下产品博时主题行业年度收益率高达189.93%，在所有开放式基金中排名第三，封闭式基金方面博时裕隆当年收益达到144.42%，摘得行业收益率冠军，此外，公司其他代表性基金如博时精选股票基金和封闭式基金裕阳年度收益率也在同类型基金中名列前茅。

　　之后的四年里，博时先后换了3任总经理，有25位基金经理离职，其中夏春、杨锐、邓晓峰、刘彦春等明星基金经理也在这一阶段离开公司。2014-2015年，博时基金在全市场规模排名中连续两年排第12，至2015年底，公司基金规模堪堪回到2007年水平。与同属公募“老五家”的华夏基金、南方基金相比，彼时两家公司已分别达到5778亿、3262亿净资产管理规模，而后起之秀天弘基金凭借蚂蚁方面带来的优势资源更是突破6000亿大关。相较之下，博时的发展已陷入低谷，用当年7月接任博时总经理江向阳（2020年升任董事长）的话来说，就是“连研究员都走得差不多了”。

　　得益于产品转型较早，在2018年的熊市中，博时基金逆势为投资者盈利58.82亿元，对比在当年全市场129家基金公司，仅有56家实现正向盈利，其中数额超过50亿的仅有十家，且均为固收领域表现较好公司。银河证券统计显示，博时旗下在参与其年度业绩排名的66只权益类基金中，排名在前1/2的共有45只，其中排名前1/4的产品共有21只，排名前1/10的产品11只；共有15只主动权益产品年内获得正收益。根据上述口径统计，具体到基金方面，博时旗下工业4.0主题、丝路主题等股票型基金回撤幅度远低于业内平均水平，博时乐臻定开混合则依靠全年6.39％的正收益位列同类44只基金中第4位，此外，博时新兴消费主题、博时汇智回报、博时新策略A类等基金产品排名也均处于排名前10%。

　　体现在利润上，不同于依赖股票/混合型基金打开利润空间的基金公司，博时基金凭借债券类业务的优秀投研水平和相对稳定收益，近年基本做到经营业绩稳定增长，除博时裕发纯债、博时富诚纯债等少部分产品外也基本没有踩雷，但在增速曲线上，债基产品低风险、低回报的特性也使得博时利润增长较慢，在公募行业大型井喷的2020年，汇添富、富国等业内头部当年均实现过100%的利润增长，相比之下富国基金36.58%的同比增速则要慢上许多。

　　资产配置结构上，以2015年为节点，可以明显看出博时基金的发展风格变化。此前的年份中，博时基金的投资风格与大多数基金公司并无不同，除去金信信托陷入高额负债年份2005和2006年，2007-2014年股票始终处是公司最主要的投资渠道，且在资本市场表现较好年份，博时基金也会追随行情走势，提高股票投资占比。而在2015年之后的年份中，债券已明显成为公司最主要的投资领域，其份额在资产配种中始终维持50%以上，股票配置则由此前的5成左右下滑至10%-15%，这与当前市场主流的股、债1：1的均衡配置模式相差很大。

　　博时基金近年投资的另一大特点是从不满仓，且始终维持20%左右的现金占比。从公司风格来说，不同于以股票及灵活性基金产品为主的基金公司，博时面临的资金压力往往不是因业绩差导致的大面积赎回，其留存现金的主要原因是是其产品结构所致。由于货币/理财型基金和中短债在博时的产品构成中占据相当份额，投资时限较短也意味着公司经常要面临较多的资金流入/流出，因而在资产配置中需要较高的准备金以备各种需求。另外，博时的资产配置也从侧面表现了公司相对平稳、不求激进的发展风格，这一特征并不仅仅体现在2015年以后时期，即使是股票投资占据主流的发展初期，公司依然习惯留有10%以上的准备资金，来更灵活的调整投资结构和面对各类突发情况。

　　年度收益方面，2020年博时基金共有27只基金净值增长超过50%，其中兰乔管理的博时军工主题股票A是当年公司唯一一只净值增长翻倍的产品。这款2017年发布的产品此前规模此前一直在一亿元区间浮动，2018、2019年-26.40%、32.93%的收益也只处在行业中部，但在2020年3季度，博时军工主题异军突起，凭借41.57%单季回报位列全市场517只同类型基金中第一，超过同类增长均值30个百分点，得益于超额回报，博时军工主题当季规模迅速增长至24.42亿水平，环比增长25倍，2020年4季度，该基金维持强势表现，23.34%的单季度收益依然处于业内前20%。

　　投研风格上，博时基金与此前报告中提及的汇添富有相似之处，均注重推进投研一体化的发展模式。在基础研究领域，博时信奉自上而下的研究理念，并在研究部推行导师制工作文化，每位新入职员都拥有一位自己的研究导师，并拥有“博物馆”可为员工提供前人的研究成功和经典的投资案例等资源。举例来说，博时对科创方向的100多个细分子行业搭建了产业目录，并建立了详细的景气度投研及估值标准体系，据博时基金投委会测算，将公司股票池的TOP100股票以等权编制一个投资组合，超额收益明显。

　　除去基础资源配给，博时希望研究员能够站在企业家的视角去思考企业的经营管理，加深对企业家精神的理解，而非简单地停留在买卖股票上。体现在企业调研层面，博时要求研究员能在传统行业的研究做到全方位深度覆盖，调研对象并不局限于上市公司，对业内未上市的龙头同样会调研以进行对比分析和全面评估。考虑到国内不同产业的发展及变迁，2015年起，博时开启投研一体化改革，提出“投研一体化”和“投研四互”（互联、互通、互信、互促）方案，包括基金经理和研究员都纳入到投研平台。日常工作端，投研一体化小组日常工作内容则包括分析跟踪行业基本面、建立行业投资标准、组内各行业横向比较优先排序，推荐重点投资标的、贡献产业研究资源等。在决策方式上，小组采取集体决策方式，每位成员均有投票权，但其权重比例由基金经理占据主导。

　　多元化资产配置同样是博时基金的特色。作为业内首批成立宏观策略研究部的基金公司，博时在2011年就着手布局相关领域，并要求部门基于宏观研究逻辑为公司提供大类资产配置方向。2014年起博时推出多种类公募FOF方案，以此为基础，两年后博时设立了具有宏观研究、策略配置、风险管理综合背景的多元资产管理部，专门负责国内市场FOF产品与业务的研发与投资管理。资料显示，该部门旨在通过大数据分析，将风险与收益相匹配为客户获取绝对收益。随着策略不断拓宽，为配合在多元资产管理部需求，博时宏观策略部研究范围也有所调整，从以前的A股H股、国内债券市场扩展至海外股票及原油、黄金等大宗商品类别。

　　以葛晨管理时间最长、规模最大的博时医疗保健行业混合A （2018年4月接手）分析，该产品2019、2020年均实现80%以上的增长，但在投资偏好明显不青睐医药节点，如20年3季度、21年3季度，其盈利水平往往处于行业倒数，在控制回撤方面较葛兰、刘江等擅长医药投资的明星基金经理差距明显。由于收益回报稳定性不足，该基金当前52.34亿规模较去年2季度94.69亿峰值份额跌去了近半，更为严重的是，博时医疗保健行业混年初还重仓持有腾讯控股、卓胜微、宁德时代等热门科技股票，存在风格飘移之嫌。

　　若按风格继续划分，从体现基金经理投资能力的任职年化回报上看，剔除在博时任职三年期以内员工，公司只有4名基金经理在擅长的领域实现了超过10%的几何年化回报，其中收益回报最好的郭晓林负责的8只偏股混合类基金合计仅有20亿规模，且均为2020年以后募集的新基金，刘阳、兰乔、沙炜也存在相似的情况。造成这种现象的原因，主要是博时的投资风格以债券类基金为主，主题投资发展较为缓慢，此前数年也并非公司重点布局方向，在资管爆发的去年，博时才逐步着手完善相关投资划分，因而在年化回报方面，对比易方达、汇添富等业内头部，博时基金在该栏数据有些拿不出手。

　　拥有17年投资经验的过钧是公募行业不折不扣的老资历，自2004年加入博时基金以来，过钧在偏债型基金投资成果可称得上业内翘楚。作为固收团队负责人，过钧当前管理资产规模95.17亿元，除债券基金外还管理部分灵活配置基金，规模较同段位基金经理并不算多，但在收益层面，过钧偏债型基金总年化收益率可以达到8%，在债基中属实罕见，其代表作博时信用债券自2009年6月运营以来，累计回报超过250%，超过10%的年化收益率甚至跑赢很多股票型基金。依靠优秀的业绩增长，博时信用债券自2020年起规模迅速扩张，由当年年初的22亿规模增至当前的85亿。

　　投资收益上，博时合惠货币是魏桢综合表现最好的产品，自2017年中募资运营以来，该基金收益基本维持在业内前十，成立至今总回报达到17.33%，在良好的收益表现下，2021年博时合惠货币规模快速膨胀扩张，由年初的700亿增长至三季度末的1800亿。魏桢接手更早，管理时间更长的博时现金收益货币（1683亿规模）是其另一款代表作，这款2003就募资设立的基金成立至今累计回报接近70%，在魏桢2015年接力运作后，任职回报接近20%，同类型中表现尚可，需要注意的是，博时现金收益货币在2018初对接余额宝后，其规模于当年1季度的30亿快速膨胀至千亿级别，年度涨幅方面，该产品并不谋求收益快速增长，其特点在于能以超高的资产规模跑出与业内平均相近的收益回报，更注重没有回撤。

　　从其代表作、5年累计128.50%涨幅的基金博时鑫泽灵活配置混合来看，金晟哲是一位注重风险平衡，讲究配置比例的基金经理。在博时鑫泽灵活配置混合披露的重仓股结构中，金晟哲前十大重仓股合计比例长期只有2成左右，且行业包含钢铁、证券、科技、消费等各大主题赛道，各年表现较为均衡。但是，和风格相近、公司地位相似基金经理对比，金晟哲无论投资回报还是业内知名度方面，与同一时期出道的唐颐恒、劳杰男、厉叶淼等还有一定距离。

　　博时球中国教育仅有2亿元规模在万琼近百亿的资管范围中并不算大，主题投资也只是博时去年刚刚着手发力的新兴产品方面，在万琼擅长的QDII及指数投资方向，代表产品博时标普500ETF成立6年总回报达到142%，收益排名更是连续多年位于业内头部。不过，除去教育行业的失利，指数投资上万琼同样翻过车，其管理实践最久的产品博时上证自然资源ETF任职期综合亏损12.28%，2018-2020连续3年跑输同类平均收益。